摘    要：　正确认识新能源行业上市公司的财务绩效状况, 不仅有利于投资者对新能源上市公司有更全面清晰的认识, 也有助于公司内部加强经营管理, 提升运营能力, 降低危机发生。目前, 对新能源行业上市公司财务绩效评价的研究很少, 这不利于我国科技赶超政策的实施。所以, 有必要对新能源行业上市公司的财务绩效评价进行更多的关注。文章以新能源行业上市公司为样本, 运用因子分析法探究了新能源行业上市公司财务绩效表现情况, 以期能为利益相关者的决策提供参考。

　　关键词：　新能源行业; 上市公司; 财务绩效; 因子分析;

　　1 引言

　　2011年底, 我国开始了第一次潮汐海洋能发电项目。这项技术标志着我国的新能源行业发展的新阶段。如今, 光伏产业已经成为20世纪80年代后全球范围内发展最快的高新技术产业之一。2012年初, 《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》公布, 指出了我国光伏行业将来成长的道路。去年召开的党的十九大, 明确提出要构建市场导向的绿色技术创新体系, 壮大节能环保产业, 这无疑为新能源行业的发展带来了一股强劲的东风。特别是随着我国经济由高速发展转向高质量发展, 以及节能环保低碳减排观念的日益深入人心, 新能源行业的发展对未来经济的影响将逐渐显着。当前我国新能源行业还处在成长初期, 行业成长面临很多状况。通过研究新能源行业上市公司的财务绩效表现能够及时发现所存在的问题, 及时调整经营策略, 实现可持续健康发展。

　　2 新能源行业上市公司财务绩效评价模型的构建

　　2.1 财务绩效评价指标的设计原则

　　构建新能源行业上市公司财务绩效评价指标体系时必须遵守下列几项原则:

　　(1) 全面性原则。即要求所构建的评价指标体系必须全面、客观, 选取的财务指标尽量可以反映公司生产经营的全貌, 满足不同利益相关者的诉求。

　　(2) 可操作性原则。要求所构建的财务绩效评价体系必须能够应用于实际并解决现实问题, 在选取指标时, 应该去除冗余指标, 选取关键指标, 不宜选取过多。

　　(3) 系统性原则。此原则要求从整体性方面选择个体指标。通常要考虑两个方面:一是各个指标在评价体系中的合理构成;二是各个指标在评价目标实现过程中作用的重要程度。

　　2.2 新能源行业上市公司财务绩效评价指标的选择

　　在组建新能源行业上市公司财务绩效评价体系时, 必须考虑新能源行业上市公司特征。经过对国内外40多篇文献所采用的财务指标进行统计分析, 同时依照指标的可取得性、新能源行业上市公司特征及前述的财务指标选择原则, 最终确定出新能源行业上市公司财务绩效评价指标体系, 由盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力、现金流量等5个方面15个指标构成。盈利能力选取总资产报酬率、每股收益、净资产收益率、主营业务利润率4个指标进行衡量;营运能力选取存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率、应收账款周转率4个指标进行衡量;偿债能力选取流动比率、速动比率、资产负债率3个指标进行衡量;发展能力选取净利润增长率、净资产增长率2个指标进行衡量;现金流量选取现金流量比率、每股经营现金流2个指标进行衡量。

　　2.3 财务绩效评价方法

　　在构建发表上市公司财务绩效评价指标体系后, 如何通过收集整理有效信息和运用数理统计方法, 对上市公司的财务绩效进行评价研究, 以实现利益相关者的战略意图是上市公司财务绩效评价任务的关键。本文使用因子分析法对新能源行业上市公司的财务绩效实施评价。因子分析的根本目标是使用为数不多几个因子去描述许多指标或者因素中间的关联, 即将一些相关性较强的变量归为一类, 每一类变量就成为一个因子, 如此就以较少的几个因子反映原始资料的大部分信息。其基础原理是对很多个指标实施因子研究, 从中得到公因子, 再用每一个因子的方差贡献率当作权数和各因子得分的乘积总和构建组织综合得分函数。

　　3 新能源行业上市公司财务绩效评价的实证分析

　　3.1 样本的选取及数据的收集

　　本文所选取的样本为在上海和深圳证券交易所上市的71家新能源上市公司, 这些上市公司涉及太阳能、风能、核能、地热等行业。上市公司行业分类来自新浪财经概念板块中的新能源行业, 财务指标数据来自上市公司披露的年度财务报告。本研究所使用的数据剔除了以下几类数据: (1) ST股和PT股, 这些上市公司财务状况出现问题, 也就是连续三年亏损或者出现了其他状况、数据异常, 会影响分析的准确度; (2) 刚上市不足两年的公司, 因为刚上市的公司还未完全进入正常的经营轨道, 存在为了展示公司的优势和发展前景而包装公司、美化绩效的可能, 同样不利于实证研究; (3) 排除所选样本出现信息错误、信息缺少和信息变化异常公司和退市上市公司;

　　经过筛选, 最终选出34家新能源行业上市公司2014-2016的财务信息作为此文实证研究的样本信息, 上市公司如表1所示。

　　表1 新能源行业上市公司名单

　　3.2 新能源行业上市公司财务绩效评价指标因子分析

　　在数据处理过程中, 使用SPSS软件对原始数据进行支持操作。

　　3.2.1 因子分析适用性检验

　　本次本文选用了2014-2016年的指标, 首先对这三年的指标求平均值, 算出三年的综合指标进行因子分析。

　　如表2所示, 使用KMO检验与Bartlett球形检验对数据进行因子的适用性分析。

　　表2 KMO和Bartlett的检验

　　KMO检验是用来检验变量间的偏相关分析。此次研究中KMO值是0.626, 超过0.5, 靠近0.7, 意味变量间的相关性一般, 可以做因子分析。

　　Bartlett球形检验用在查验有关阵是不是单位阵。P<0.01表明指标间并不是独立的, 取值是有关系的, 能够进行因子分析。Bartlett球度检验的Sig值应小于显着水平0.05。本次分析中Sig值为0.000<0.05, 表明变量中间具有有关关联, 可以实施因子研究。

　　3.2.2 确定因子方差贡献率及提取公因子

　　通过对数据进行处理分析, 得到累计方差贡献率见表3。

　　表3 特征根与方差贡献率

　　依据特征根大于1的原则, 提取5个公因子。从结果中看出, 前五个主成分的贡献率分别为26.536%、26.064%、11.459%、10.909%、10.070%, 其累计方差贡献率达到85.037%, 大于80%, 说明提取的公因子可以解释所有指标的85.037%的变差, 达到了非常好的效果。

　　经过建立因子载荷矩阵, 能够得到各变量的因子模型, 但是由于这五个因子在原变量上的载荷值出入不大, 不容易对公因子实施分类与说明。

　　因此, 还需要对公因子实施方差最大化旋转, 结果显示在表4。

　　表4 旋转后的成分矩阵a

　　3.2.3 因子解释与因子命名

　　分析旋转后的因子载荷矩阵能够知道每个公共因子包括的指标。

　　F1:主营业务利润率、每股收益、净资产收益率 (%) 、总资产报酬率 (%) ;F2:速动比率、流动比率、资产负债率 (%) ;F3:流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率;F4:净利润增长率 (%) 、净资产增长率 (%) ;F5:现金流量比率、每股经营现金流。

　　从旋转主成分分析结果可以看出, 第一主成分包含指标:主营业务利润率、每股收益、净资产收益率、总资产报酬率, 能够总结为“收益水平”因子;第二主成分包括指标:速动比率、流动比率、资产负债率, 能够总结为“偿债水平”因子;第三主成分包括指标:流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率, 能够总结为“营运水平”因子;第四主成分包含指标:净利润增长率、净资产增长率, 可以概括为“发展能力”因子;第五主成分包含指标:现金流量比率、每股经营现金流, 可以概括为“现金流量”因子。

　　3.2.4 因子得分

　　表5 因子得分协方差矩阵

　　为检验公因子之间的相关性, 做出成分得分协方差矩阵, 如表5所示, 由表可以得出因子变量应当是正交, 不相关。从因子协方差矩阵能够得出, 其数据也都比较小, 可以表明各因子变量是相互独立的, 提到的公因子中间不具有线性有关联系, 公因子的提取还是比较顺利。

　　表6给出了因子得分系数, 依据因子得分系数和原始变量指标值就可以计算各公因子得分Fi。

　　表6 因子得分系数矩阵

　　另外, 根据因子特征值可以得到各个因子的权重如下:

　　由因子得分能够创建上市公司财务绩效评价的综合评价模型:

　　Hi (i=1, 2, 3, 4, 5) 表示每个公因子的权重, 也是每个公因子的方差贡献率。每个公因子方差贡献率表示因子对原始指标数据的解释水平, 贡献率越高, 表示上市公司财务绩效程度的因素越大。

　　3.2.5 新能源上市公司财务绩效得分排序

　　经过明确每个样本的因子得分与权重, 能够得到新能源行业上市公司财务绩效综合得分:G=38.6%×F1+28.8%×F2+15%×F3+9.6%×F4+8%×F5

　　依照如上各因子的得分和对应的权重可以得出综合评价的最终结果G, 如表7所示, 排名前五名的公司分别是银泰资源、宏发股份、北新建材、川投能源、金风科技。

　　4 实证研究结果分析

　　总体来看, 新能源行业上市公司的财务绩效不容乐观, 而且差异很大, 发展很不平衡。34家新能源行业上市公司中仅有15家总得分大于零, 说明财务绩效表现较好, 仅占比44.11%。其余19家新能源行业上市公司总得分均小于零, 表明经营业绩较差。其中, 排名前五的上市公司分别是银泰资源、宏发股份、北新建材、川投能源、金风科技, 属于综合财务绩效表现良好的第一梯队。排名第一的银泰资源相对同行业负债资产占比维持稳定, 长短期偿债能力均很强, 偿债能力因子得分较高, 达到5.083 68, 财务绩效表现最佳;排名第二的宏发股份相对同行业现金流能力略有提升, 销售回款能力大幅加快, 现金流量因子得分较高, 达到1.430 36;排名第三的北新建材盈利能力不断提升, 主营业务获利能力持续增强, 盈利能力因子得分较高, 达到2.219 77;排名第四的川投能源相对同行业企业经营效益下降, 但固定资产规模收缩速度有所加快, 发展能力因子得分较高, 达到4.826 45;排名第五的金风科技应收账款周转速度不断加快, 营运能力因子得分较高, 达到1.035 97。

　　单个因子来看, 公因子F1反映了公司的收益水平, 其权重达到38.6%, 在提取的五个因子中权重最高, 它的关键性水平能够影响总体排序。这正体现出在当今的市场经济体系中, 收益最大化是公司运营根本目的。查看此因子的得分值发现, 新能源行业上市公司2014-2016年的整体利润情况不容乐观, 只有5家上市公司收益水平因子得分大于1, 其余的基本处在0到1之间, 甚至一些公司得分值为负, 差距较大。新能源行业上市公司的现金流量不是很稳固, 现金流量因子得分排序与总得分排序结果有不小的差距。综合排序前十的上市公司里, 有7家公司的现金流量因子排序比较靠后, 34家样本公司中共有18家现金流量因子得分为负。

　　表7 新能源行业上市公司财务绩效综合得分前十

　　5 对策建议

　　5.1 对公司的建议

　　新能源行业有巨大的成长空间, 将来对新能源商品的需求难以估量。因此在公司成长策略上, 处在产业成长初期的公司, 必须在保证资金充分的条件中牢牢把握机会, 增加公司成长领域, 争得更高的市场份额。新能源行业的成长容易遭到宏观经济的干扰, 为了确保公司健康成长, 保持现金流、收益的平稳, 公司能够采用相关多元化, 开展新能源行业其余类别商品, 也能够汲取非相关多元化, 并且进入新能源范围之外的商品类别, 这样能够分散宏观经济对新能源这个特定产业的作用, 更好更快地让新能源商品得到成长。新能源公司一般都是制造业公司, 不具有专利、技术优势, 同种商品差异不大, 因此新能源行业上市公司还应加大研发投入, 维持和国外优秀公司的技术与信息交流, 学习同产业优秀的技术管控经验, 实现自身的关键竞争力。

　　5.2 对政府的建议

　　通过前述理论和实证综合分析得知, 我国新能源行业总体的发展前景是比较乐观的。然而作为新能源公司的代表, 大部分新能源行业上市公司仍有很多方面亟须提高和改进。

　　为了保持经济平稳较快的发展, 政府要出台相关政策, 健全社会服务机制。我国政府不断实行主动的适当宽松的货币政策, 提升对战略性新兴行业的信贷扶持程度, 对相关产品给予税收优惠, 使该行业的货币供应继续快速增长。政府出台的这些产业政策将引导我国新能源上市公司健康快速发展, 从而提高公司的经营绩效。依照公司自主创新的能力与成就, 有效地分配政府的配套资源, 防止因政府供应的有限资源而发生的恶性竞争。因此, 政府要合理地分配扶持资源, 对资源实施优化配置, 把越来越多的资源配置给技术能力高、成长潜力高的新能源上市公司, 增加产业聚集程度。为了增加新能源上市公司的绩效, 引入竞争机制是社会主义市场经济条件下的必要措施。所以, 政府应全力营造有助于新能源公司有序竞争的外部氛围, 有效地提升新能源上市公司的绩效, 促进新能源上市公司健康成长。

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